金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲>

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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