大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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