财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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