近日，国(guó)内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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